企業(yè)如何確定股權(quán)激勵模式？每個發(fā)展階段如何選擇？

提問人：匿名
2022-08-13 05:46

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  張金宇資深財稅專家
  中經(jīng)慧稅 • 聯(lián)貝財務(wù)

  企業(yè)如何確定股權(quán)激勵模式？根據(jù)選用的股權(quán)激勵模式的不同，股權(quán)激勵計劃的內(nèi)容、可能達到的激勵效果、企業(yè)的激勵成本支出也存在較大的區(qū)別。因此，股權(quán)激勵計劃中重要的一個環(huán)節(jié)就是選擇合適的股權(quán)激勵模式。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的激勵目的、行業(yè)特征，以及客觀情況靈活選擇適合的激勵模式或激勵模式組合。

  對于企業(yè)來說，沒有最好的股權(quán)激勵模式，只有最恰當?shù)墓蓹?quán)激勵模式。企業(yè)應(yīng)首先考慮幾個可供選擇的股權(quán)激勵模式，再由企業(yè)根據(jù)自身戰(zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展的需要，根據(jù)專業(yè)人士的建議，反復論證最終確定采取什么股權(quán)激勵模式。

  一、不同類型的企業(yè)如何確定股權(quán)激勵模式

  1.上市公司

  上市公司與非上市公司相比，可選擇的股權(quán)激勵模式比較少，目前《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》（試行）規(guī)定的只有股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)三種模式可供選擇，上市公司實施這三種股權(quán)激勵模式均要通過中國證監(jiān)會的備案審批。在現(xiàn)有的實踐中，尤其是在2006年《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》（試行）實施之后，在已經(jīng)實施股權(quán)激勵的上市公司中，有大約70%的上市公司采用的是股票期權(quán)的模式，有大約25%的上市公司采用了限制性股票的模式，只有極少數(shù)的公司采取了股票增值權(quán)的模式。

  我國部分上市公司實施股權(quán)激勵的情況，如表1-1所示。

  表1-1 當前國內(nèi)上市公司實施股權(quán)激勵的情況

  

  需要說明的是，上表看似激勵模式類型很多，實際上有些并不是真正的激勵模式，如“員工持股、經(jīng)營者持股”是一個激勵對象的概念而不是激勵手段的概念；還有些是上市公司實施的一些不需證監(jiān)會審批、僅股東大會表決通過即可以實施的一些變通的激勵方案。

  上市公司選擇股權(quán)激勵模式，一般考慮以下因素：

  ◆財務(wù)現(xiàn)狀。對于有資金壓力的上市公司，不宜采用業(yè)績獎勵型限制性股票激勵模式，因為在這種模式下上市公司需要每年提取獎勵基金購買上市公司的股票以用于獎勵給激勵對象，需要上市公司有相當?shù)默F(xiàn)金儲備與未來可預期的充足的現(xiàn)金流。而采用公司定向增發(fā)取得激勵標的股票期權(quán)模式和折扣購股型股票期權(quán)模式則會由于激勵對象需要支付一定現(xiàn)金購買公司股票因而會帶來上市公司資本金的增加，對公司的實際現(xiàn)金流量基本沒有什么影響。

  ◆獎懲力度。上市公司實施股權(quán)激勵計劃，尤其是第一次實施股權(quán)激勵計劃，有很大一部分的考慮是獎勵上市公司的創(chuàng)業(yè)元老。在這種情形下，上市公司適合實施股票期權(quán)計劃，因為在實施股票期權(quán)計劃之初，激勵對象并不需要任何現(xiàn)金支出；如果需要激勵對象與企業(yè)共同承擔經(jīng)營風險，可以采用折扣購股型限制性股票激勵模式，如果解鎖期內(nèi)股票價格低于激勵對象以折扣價購買的股票價格，那么就會給激勵對象帶來實際的經(jīng)濟損失。

  ◆公眾形象。在上市公司已經(jīng)有負面新聞的情況下，一定要慎用折扣購股型限制性股票的股權(quán)激勵模式，因為投資者會認為這是一種利益輸送。這時上市公司可以考慮采取股票期權(quán)模式的股權(quán)激勵計劃，因為這種模式下激勵對象的收入與廣大投資者一樣來自于未來股價與現(xiàn)在股價之間的價差，不會進一步影響公司形象。

  2.非上市公司

  非上市公司的股權(quán)激勵因為沒有專門的法規(guī)予以規(guī)定，因此其設(shè)計和實施比較靈活，只要不違反公司法、合同法、勞動合同法等相關(guān)法律法規(guī)而且能達到企業(yè)的戰(zhàn)略目的都可以實施。在實踐中，不同公司有不同的選擇宗旨：

  傾向員工分享企業(yè)收益的公司可采用虛擬股票模式。虛擬股票是一種以收益分享為指導思想的典型的崗位激勵手段，被授予者在任期內(nèi)可以依據(jù)被授予“虛擬股票”的數(shù)量參與公司的分紅并享受股價升值收益，沒有表決權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)和繼承權(quán)。

  傾向員工成為股東的公司可采用股票贈予或購買計劃模式。企業(yè)將一部分股票贈送或出售給特定員工，使員工成為股東，可以提高被激勵者的歸屬感和成就感，同時還實現(xiàn)了激勵、約束和角色轉(zhuǎn)換的目的。

  傾向業(yè)績導向風險共擔的公司可采用期股計劃、認股權(quán)等模式。一方面員工需要達到一定業(yè)績條件才能獲得股票，另一方面員工的收益是不確定的，需要員工與企業(yè)共同努力提升企業(yè)股票價值才能獲得收益。

  對于非上市公司中的中小型企業(yè)，其特點決定了其股權(quán)激勵模式必然會是低成本、高風險、高回報的模式。低成本主要是因為企業(yè)、股東和員工不太可能再投資擴股或出較多資金購買股份。高風險、高回報主要是因為中小企業(yè)的不確定性與高成長性，如果企業(yè)生存和發(fā)展遇到了重大障礙，股份將毫無意義；一旦企業(yè)發(fā)展了，激勵對象將獲得豐厚的回報。中小型企業(yè)在股權(quán)激勵模式的選擇上，應(yīng)選擇那些出資少、激勵力度較大的模式。因此，贈予股份、技術(shù)入股是首選的激勵模式，分紅回填股、虛擬股份和賬面價值增值權(quán)也是比較合適的。

  二、不同發(fā)展階段的企業(yè)如何確定股權(quán)激勵模式

  1.初創(chuàng)階段企業(yè)

  初創(chuàng)期是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品試銷階段，在此階段企業(yè)往往是資金緊、人員少，企業(yè)不具備有效的制度、規(guī)范和流程。而這時企業(yè)對優(yōu)秀管理人員和核心技術(shù)人員、業(yè)務(wù)人員的依賴非常大，但企業(yè)又沒有充足的現(xiàn)金流量，因此實施一個對雙方都不造成現(xiàn)金壓力又較有吸引力的股權(quán)激勵計劃很有必要。例如采用贈予股份、技術(shù)入股、期股等股權(quán)激勵模式。

  2.發(fā)展階段企業(yè)

  發(fā)展期是企業(yè)技術(shù)發(fā)展和生產(chǎn)擴大的階段，當企業(yè)進入發(fā)展期后，通常銷售增長迅速，公司營業(yè)收入迅速增加。這時企業(yè)為了達到持續(xù)的迅速發(fā)展狀態(tài)，需要建立健全企業(yè)內(nèi)部管理制度，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。企業(yè)在這一階段實施股權(quán)激勵計劃，可以考慮擴大激勵對象的范圍，但激勵力度較之創(chuàng)業(yè)初期可適當降低。這樣可以極大地激勵現(xiàn)有管理人員和骨干員工，實現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展。這一階段企業(yè)可采用業(yè)績股票、股權(quán)、員工持股計劃、延期支付、賬面價值增值權(quán)、虛擬股票等形式。

  3.成熟階段企業(yè)

  成熟期是企業(yè)技術(shù)成熟進行大規(guī)模生產(chǎn)經(jīng)營的階段，企業(yè)邁入成熟期后，市場已經(jīng)趨于穩(wěn)定，競爭日趨激烈，降低成本成為企業(yè)的重點工作。從發(fā)展期進入成熟期，大多數(shù)企業(yè)在薪酬模式上會有兩個變化：一是股權(quán)激勵重心走向分層持股；二是現(xiàn)金薪酬與股權(quán)薪酬的結(jié)構(gòu)關(guān)系將逐漸逆轉(zhuǎn)。在此階段的企業(yè)實施股權(quán)激勵首先要達到的目標是穩(wěn)定企業(yè)的現(xiàn)有管理人員和骨干人員，企業(yè)可視具體情況選擇業(yè)績股票、股票期權(quán)、股票增值權(quán)、延期支付計劃等激勵模式。

  三、不同所有制性質(zhì)企業(yè)如何確定股權(quán)激勵模式

  1.國有企業(yè)

  所謂國有企業(yè)，又稱國有控股企業(yè)，具體是指國有股權(quán)在50%以上的有限責任公司或股份有限公司（上市公司除外）。國有企業(yè)選擇股權(quán)激勵模式的基本原則是采用增量分配的模式，而不是存量分配的模式，這樣才能減少公眾對采用股權(quán)激勵方式會導致企業(yè)國有資產(chǎn)流失的擔憂。國有企業(yè)經(jīng)營者和核心技術(shù)人員持股比例偏低，而且持股還具有一定的福利色彩，因此持股比例與其他性質(zhì)企業(yè)相比市場化程度不高。另外，企業(yè)的控股者（國有股份）缺位，國企難以塑造濃厚的所有權(quán)文化。

  基于這兩點，國有企業(yè)確定股權(quán)激勵模式既要實現(xiàn)對核心員工的有效激勵，同時也要避免由于企業(yè)所有者的缺位造成的監(jiān)督不力，使得股權(quán)激勵變?yōu)樯贁?shù)人的利益輸送。例如在2007年7月鬧得沸沸揚揚的亞泰集團“走調(diào)”的股權(quán)激勵問題：亞泰集團在2001年業(yè)績大幅下滑的情況下，仍然對高管人員以“特殊貢獻”的名義進行股權(quán)激勵，在業(yè)界引起了極大的震動。因此，國有企業(yè)的股權(quán)激勵模式一定要強調(diào)對業(yè)績的考核和相應(yīng)的約束機制。在這種情形下，我們建議可以采用經(jīng)營者出資購買股權(quán)、分紅權(quán)、業(yè)績股票、技術(shù)股份等模式，盡量避免可能產(chǎn)生利益輸送的模式。

  2.民營企業(yè)

  相比國有企業(yè)，民營企業(yè)（包括集體所有制和私有企業(yè)）產(chǎn)權(quán)清晰，權(quán)責明確，人才機制靈活，職業(yè)經(jīng)理人的流動性良好，不存在國有資產(chǎn)監(jiān)管問題，在股權(quán)激勵方案設(shè)計和實施過程中政策性束縛較少，更能夠有效地實施股權(quán)激勵。有學者通過對民營上市公司進行實證檢驗，分析得出以下結(jié)論：第一，民營上市公司實施股權(quán)激勵后的凈資產(chǎn)收益率平均水平要高于實施前的凈資產(chǎn)收益率平均水平，說明我國民營上市公司實施股權(quán)激勵后的績效水平要優(yōu)于實施股權(quán)激勵前的績效水平，企業(yè)實施股權(quán)激勵發(fā)揮了對管理者的激勵作用，有助于提高企業(yè)績效水平；第二，民營上市公司實施股權(quán)激勵前后凈資產(chǎn)收益均值的增加值要高于國有上市公司，并且民營上市公司實施股權(quán)激勵的數(shù)量也多于國有上市公司的實施數(shù)量（引自《我國民營上市公司股權(quán)激勵有效性研究》）。

  但隨著民營企業(yè)的不斷發(fā)展和企業(yè)規(guī)模的擴大，在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)逐漸分離之后，不可避免地會產(chǎn)生委托代理、內(nèi)部人控制等問題。因此，現(xiàn)階段我國的民營企業(yè)需要建立一套適宜的激勵與約束機制，以減少委托代理成本，實現(xiàn)經(jīng)營者與所有者的利益趨同，促進企業(yè)的進一步發(fā)展。對于前身為集體企業(yè)的民營企業(yè)來說，在企業(yè)二次創(chuàng)業(yè)時一定要明晰股權(quán)問題。實施股權(quán)激勵既要反映“企業(yè)元老”在創(chuàng)業(yè)階段所做的貢獻，又要吸引并激勵管理、技術(shù)“新貴”，可采用管理層收購的模式。而在企業(yè)產(chǎn)權(quán)明晰的民營企業(yè)中，股權(quán)激勵可采用員工持股、股票期權(quán)、虛擬股票等模式。

  引用資料：不懂股權(quán)設(shè)計，千萬別注冊公司

  解決時間：2022-08-13 03:46
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